Автономная некоммерческая организация "Независимая финансовая экспертиза" провела ежегодный мониторинг российских энергетических компаний. Эти предприятия стали итоговым результатом реформирования РАО "ЕЭС России". Мониторинг секора ОГК выявил спад экономической эффективности энергетической отрасли.

Автономная некоммерческая организация "Независимая финансовая экспертиза" провела ежегодный мониторинг российских энергетических компаний. Эти предприятия стали итоговым результатом реформирования РАО "ЕЭС России". Мониторинг секора ОГК выявил спад экономической эффективности энергетической отрасли.

В результате разделения были созданы оптовые генерирующие компании (ОГК), ОАО "Интер РАО ЕЭС", ОАО "РусГидро", ОАО "ФСК ЕЭС", территориальные генерирующие компании (ТГК). Основными видами деятельности ОГК являются генерация и реализация электро- и тепловой энергии. Основной рынок сбыта ОГК - оптовый рынок электрической энергии.
В процессе исследований решались три задачи:
- выяснить степень финансовой эффективности самых значимых предприятий электрогенерации, большинство из которых называется "голубые фишки";
- понять прогноз развития отрасли на краткосрочную перспективу;
- определить степень финансовой эффективности предприятий с государственным участием и определить, существует ли необходимость их приватизации.
Аналогичные задачи выполнялись и ранее, результаты работ опубликованы на сайте "Независимой финансовой экспертизы".

Временной интервал анализа энергетического сектора
Для рассмотрения выбран период с 2009 по 2013 годы. 2008 год характерен спадом мировой экономики. Россия, одна из самых зависимых от цен на сырье страна, была поставлена перед необходимостью частично потратить средства Резервного фонда для компенсации снизившихся доходов и поддержания среднего уровня жизни населения. Интересно выяснить, как быстро адаптировались компании энергетического сегмента экономики к новым рыночным условиям и как изменилось их финансовое состояние за прошедшие 5 лет. К финансовой эффективности предприятий, как правило, привязана и стоимость их акций.
Обзор энергетической отрасли выполнен на основании анализа финансового состояния самых влиятельных компаний, расположенных в России, на временном промежутке с 2009 по 1013 годы. Исходными данными для работы послужили файлы годовой бухгалтерской отчетности, выполненные на основании с РСБУ. Все отчеты были получены из открытых источников, а результаты исследования не содержат злого умысла при изложении финансового положения каждой компании.
Финансовый анализ компаний был проведен вычислением ряда финансовых показателей последовательно в 5 этапов. В ходе выполнения работ были проанализированы:
- агрегированный баланс;
- ликвидность и платежеспособность;
- финансовая устойчивость;
- рентабельность;
- деловая активность.
На каждом из пяти этапов вычислялся ряд коэффициентов, применяемых в отечественной практике финансового анализа. Их дальнейшее суммирование и усреднение позволило вычислить коэффициент «веса» каждой компании для дальнейшего сравнения с аналогичными показателями других компаний, действующих в секторе энергетики.
При этом Годовой экспресс-анализ компаний, прежде опубликованный на нашем сайте, был проведен с учетом только динамических коэффициентов рентабельности и деловой активности. В настоящее время набраны статистические материалы по отрасли, поэтому коэффициенты рентабельности и деловой активности были изменены. Динамические характеристики (сопоставление с предыдущим отчетным периодом) были дополнены статистическими (сопоставление со средними показателями по отрасли).
Таким образом, предлагаемая методика анализа позволяет сгруппировать ежегодные финансовые показатели по их функциям и по времени, что поможет менеджерам и собственникам предприятия выявить преимущества и недостатки компании по годам и по причинам их возникновения.
На следующих рисунках показаны графики усредненных финансовых показателей отдельных предприятий отрасли за 2009 ... 2013 годы. "Среднее" наглядно демонстрирует "уровень" компании, по нему можно судить об итоговой эффективности каждого предприятия по каждому году и на всем временном интервале.

Финансовая успешность энергетических предприятий
График сравнения отраслевых значений с показателями за прошлый год демонстрирует следующее:

http://ppnf.ru/oao/images/o-summ-grafik.png

Начиная с 2010 года происходит незначительное, но постоянное уменьшение среднеотраслевых показателей финансовой эффективности предприятий энергетики. График изменения отраслевых показателей относительно значений за прошлый год демонстрирует небольшое снижение разброса минимальных / максимальных значений финансовой эффективности. Это указывает на то, что его уровень приближается к состоянию рыночного равновесия. Экстраполяция результатов на следующий год позволяет с достаточной степенью уверенности предположить следующее:
- при отсутствии кризисных явлений в мировой экономике и отсутствии форс-мажорных явлений в российском сегменте усредненное значение финансовой эффективности отрасли будет снижаться и дальше;
- минимальные значения по отрасли в целом могут снизиться;
- очень мала вероятность того, что отдельные предприятия улучшат свои характеристики.
Перспективы развития электроэнергетики существенным образом влияют на котировки ценных бумаг компаний, занятых в этом секторе экономики.
"Лучших" и "худших" по отрасли можно определить на основании графических материалов за последние 5 лет.

По традиции, проверим главную идею "либералов": существует ли зависимость между формой собственности предприятий и их финансовой эффективностью. Для этого проранжируем суммарную эффективность всех компаний за последние 5 лет.

http://ppnf.ru/oao/images/o-tabl-2013.png

Итоговые значения говорят о следующем: предприятия с частично государственной собственностью по общей эффективности за 5 лет находятся в средней части. При этом предполагается, что за номинальными держателями акций скрываются частные бенефициары.

В то же время графики с динамикой говорят о том, что в 2013 году компании с госучастием "Газпром нефть" с девятого места поднялась на пятое, "Газпром" - с восьмого места на первое, "Роснефть" с первого места переместилась на восьмое. По всем годам три частно-государственные компании занимают соответственно 9, 5 и 8 места из 12, за последний год изменив положение с 9, 6 и 7 мест, то есть не ухудшили своих позиций. Но, поскольку среднеотраслевой коэффициент ухудшился - вся "ответственность" за это лежит на частном секторе.

Следовательно, заявление о том, что государственный собственник менее эффективен, во многом спорно, и положение "Русснефти" тому прямое доказательство - последнее место в 2012 и в 2013 году. Приватизация госкомпаний не обязательно улучшит положение в отрасли.