На прошлой неделе был заметен рост цен в среднем отрезке кривой госбумаг РФ. В корпбумагах, напротив, наблюдались продажи в большей части выпусков. Расширение спредов корпоративных бумаг выглядело очень логичным и даже ожидаемым.

Ключевым событием этой недели будет заседание Банка России. Сомнений в росте ставки нет, пожалуй, ни у кого. Мы полагаем, что это будет повышение на 50 б.п. и сигнал о дальнейшем повышении. Хотя есть шанс увидеть и сразу более высокое повышение.

Мы считаем, что вполне можно увидеть рост ставки в пределах 6,25–6,75% до конца этого года. Повышение на 75 б.п. уже в ценах, поэтому ждать движения в ценах не стоит. Повышение в рамках 50–75 будет в рамках ожиданий.

Годовая инфляция на 12 июля 2021 года составила 6,55% (по данным Росстата), отчасти за счет эффекта низкой базы сравнения: в июне 2020 года, в период действия жестких противоэпидемических ограничений, рост цен был сдержанным, особенно в сфере услуг. С учетом сроков исчерпания таких эффектов и в условиях проводимой ДКП Банк России ожидает, что годовая инфляция начнет снижаться осенью, вернется к цели Банка России во втором полугодии 2022 года и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.

МЭР повысило прогноз по инфляции в России на конец 2021 года до 5% с апрельских 4,3%, а прогноз по росту ВВП РФ в 2021 году – до 3,8% с 2,9%. Но и этот прогноз по инфляции выглядит оптимистичным по сравнению с прогнозом ЦБР.

Минфин на прошлой неделе разместил ОФЗ 26237 (29-й год) на 10 млрд руб. при спросе 20 млрд руб. и лимите 10 млрд руб. и 26240 (36-й год) на 4 млрд руб. при спросе 8 млрд руб. и лимите 10 млрд руб. Спрос довольно скромный.

В мае и июне 2021 года произошло сокращение объема размещений ОФЗ на аукционах (124,6 и 183,7 млрд руб. соответственно). Основными покупателями выступали СЗКО (51,5 и 45,7% от объемов размещений в мае и июне). Доля нерезидентов на аукционах практически не изменилась (22,4 и 22,5%, в объемах по номиналу – 27,9 и 41,3 млрд руб. соответственно), однако во второй половине июня (после вступления в силу санкционных ограничений для американских инвесторов) она сократилась до 9,3% (5,4 млрд руб.). По итогам 2-го квартала 2021 года Минфин России разместил 85,8% от планового номинального объема размещения ОФЗ.

Доля нерезидентов на рынке ОФЗ в мае-июне оставалась стабильной и на конец периода составила 19,0%, в абсолютном выражении вложения выросли за два месяца на 91,5 млрд руб., при этом иностранные инвесторы перекладывали из краткосрочных финансовых инструментов в долгосрочные. Покупки нерезидентов наблюдались на вторичном биржевом (32,4 млрд руб.) и первичном (69,2 млрд руб.) рынках ОФЗ.

Внешний долг РФ на 1 июля составил 471 млрд долл., увеличившись с начала года на 4 млрд долл., в то время как международные резервы РФ за неделю выросли на 3 млрд долл. – до 594 млрд долл.

Рынок еврооблигаций достаточно спокойно отреагировал на бурный рост инфляции в США – во многом благодаря мягким заявлениям Пауэлла, сделанным им в ходе сенатских слушаний на прошлой неделе. Несмотря на всплеск инфляции, глава ФРС продолжил придерживаться мягкого сценария сокращения стимулирующих мер, утверждая, что сворачивание покупки облигаций должно начаться еще не скоро, и решительно отстаивая мнение ФРС о том, что растущая инфляция носит преходящий характер. В то же время Пауэлл отметил, что ФРС, конечно, не устраивает нынешний всплеск инфляции, однако так или иначе долгосрочной инфляции в США не будет. По его словам, либо скачки цен естественным образом утихнут, либо ФРС предпримет меры по противодействию их росту. Также Пауэлл сказал, что после сворачивания программы выкупа активов ФРС, возможно, будет удерживать баланс на постоянном уровне в течение некоторого времени и рассмотрит изменения к составу покупок активов на ближайшем заседании FOMC через несколько недель. В целом ситуация на рынке еврооблигаций остается стабильной, мы не ожидаем существенного роста или коррекции цен в ближайшее время.

Из событий развивающихся рынков можно отметить массовые беспорядки в ЮАР, прошедшие на фоне ареста экс-президента Дж. Зумы и недовольства населения увеличением неравенства между бедными и богатыми слоями общества. Пока протесты удается сдержать, однако ситуация в ЮАР может продолжать ухудшаться из-за сложной экономической ситуации и отсутствия видимых путей решения накопленных за последние годы экономических и политических проблем.