На прошлой неделе на рынке рублевого долга цены существенно выросли. Рост начался сразу после выборов в США. Довольно странно, что покупки по всему миру начались, когда победитель еще был не то что не очевиден, а неизвестен. Видимо, инвесторы заложили настолько большую риск-премию за выборы в цены активов, что для ее снижения было вообще неважно, чем закончатся выборы. Лишь бы они закончились без серьезных проблем.

На прошлой неделе на рынке рублевого долга цены существенно выросли. Рост начался сразу после выборов в США. Довольно странно, что покупки по всему миру начались, когда победитель еще был не то что не очевиден, а неизвестен. Видимо, инвесторы заложили настолько большую риск-премию за выборы в цены активов, что для ее снижения было вообще неважно, чем закончатся выборы. Лишь бы они закончились без серьезных проблем.
На прошлой неделе Минфин вновь разместил огромный объем ОФЗ. И снова в основном флоутер: выпуск ОФЗ 29018 был размещен на сумму 428 млрд руб. при спросе 447 млрд руб.
Таким образом, с начала октября суммарный объем размещений ОФЗ достиг R1,93 трлн руб., тогда как, напомним, план на весь четвертый квартал – 2 трлн руб. Можно констатировать, что риск давления со стороны предложения новых ОФЗ ушел, что должно благоприятно сказаться на котировках госбумаг на вторичном рынке.
Инфляция в РФ по итогам октября ускорилась до 4%. Это как раз соответствует цели ЦБ ОФ по инфляции и находится на уровне ожиданий регулятора на этот год.
Сейчас мы видим рекордные данные по заражениям как в РФ, так и в мире. Вводятся новые ограничительные меры. Эти меры будут сдерживать спрос и оказывать понижательное давление на инфляцию. Как результат, ЦБ РФ может снизить ставку еще ниже, что будет позитивно для рынка рублевых облигаций. По мнению самого регулятора, инфляция в период до 2023 года может опуститься заметно ниже базового прогноза из-за слабого спроса и снижения нефтегазовых доходов.
Слабый показатель PMI в секторе услуг РФ за октябрь 46,9 против 53,7 месяцем ранее также увеличивает число аргументов за снижение ставки в РФ.
Средняя максимальная процентная ставка по рублевым вкладам в 10 крупнейших банках РФ в 3-й декаде октября выросла до 4,42% с 4,37% во 2-й декаде. Тут все логично – снижение ставки прекратилось, а в последнее время сократился профицит ликвидности. Деньги банков ушло в Минфин (через покупку ОФЗ). Для привлечения ликвидности некоторые банки повышают ставки по вкладам. В конце года стоит ждать существенных расходов по бюджетному каналу, что вернет банкам ликвидность и окажет давление на депозитные ставки.
Объем продажи валюты по бюджетному правилу в период с 9 ноября по 4 декабря сократится в 2,5 раза, до 50,1 млрд руб. Напомним, что этот объем зависит от цены нефти: чем она выше, тем меньше продажи (при достаточно высоких ценах начинаются покупки). В этом году цена такого «перехода» оценивалась в 42,4 долл. за баррель, но стоит помнить, что из-за снизившегося объема экспорта нефти цена «перехода» выросла. Кроме того, ЦБ РФ дополнительно продает валюту, полученную им от Минфина по покупке Минфином Аэрофлота и Сбербанка.
Международные резервы РФ на 30 октября составили 584 млрд долл. против 589,8 млрд долл. на 23 октября. Чуть меньше значения предыдущего месяца, но все равно очень много по сравнению с внешним долгом, причем не только государственным, но и частным.
На фоне снижения неопределенности вокруг выборов США начиная с середины недели на рынке еврооблигаций наблюдалось практически повсеместное снижение доходностей. Похоже, что второй фактор неопределенности – рост числа заражений COVID-19 и увеличение количества стран, ужесточающих карантинные меры, – пока не оказывает достаточно негативного влияния на рынок.
Заседание ФРС не принесло сюрпризов, регулятор оставил ставку на прежнем уровне и не изменил тона. Данные по рынку труда в США вышли значительно лучше прогнозов, что в совокупности с сильными индексами PMI европейских стран и Китая позволяет говорить о продолжающемся восстановлении экономик, несмотря на ухудшение ситуации с заболеваемостью COVID-19. В целом мы продолжаем положительно смотреть на перспективы роста рынка еврооблигаций на горизонте ближайших месяцев.